بررسی اثر اطمینان بیش از حد مدیریت بر ریسک سیستماتیک و غیر‎سیستماتیک

سلیمانی امیری, غلامرضا; گروه ای, پگاه

doi:10.22099/jaa.2017.4213

بررسی اثر اطمینان بیش از حد مدیریت بر ریسک سیستماتیک و غیر‎سیستماتیک

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

¹ دانشیار رشته حسابداری دانشگاه الزهرا (س)

² دانش آموخته کارشناسی ارشد دانشگاه الزهرا

10.22099/jaa.2017.4213

چکیده

اطمینان بیش از حد یا فرا اطمینانی یکی از مهمترین مفاهیم مالی رفتاری مدرن است که سبب می‎شود انسان دانش و مهارت خود را بیش از حد تخمین بزند و پیش‎بینی وی از احتمال وقوع پدیده‎ها خیلی افراطی یا خیلی تفریطی باشد. اطمینان بیش از حد مدیر می‎تواند بر سرمایه‎گذاری، تأمین مالی و سیاست‎های تقسیم سود شرکت اثر بگذارد. هدف پژوهش حاضر بررسی اثر اطمینان بیش از حد مدیر بر ریسک سیستماتیک و غیر‎ سیستماتیک است. بدین منظور 120 شرکت از شرکت‎های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازۀ زمانی 1384 تا 1394 مورد بررسی قرار گرفته‎اند. اطمینان بیش از حد توسط مدل بیدل، هیلاری و وردی (2008) مبتنی بر بیش‎سرمایه‎گذاری اندازه‎گیری می‎شود. ضریب بتا شاخص ریسک سیستماتیک تلقی شده و از انحراف معیار باقیمانده رگرسیون CAPM، برای سنجش ریسک غیر‎‎سیستماتیک استفاده می‎شود. نتایج این پژوهش نشان می‎دهد که بین اطمینان بیش از حد مدیر و ریسک سیستماتیک و غیر‎‎سیستماتیک ارتباط مثبت و معناداری وجود دارد.

کلیدواژه‌ها

20.1001.1.20089988.1396.9.1.4.0

موضوعات

حسابداری

عنوان مقاله [English]

The Impact of Managerial Overconfidence on Systematic and Unsystematic Risk

نویسندگان [English]

Gholamreza Soleimany Amiri ¹
Pegah Gerveie ²

چکیده [English]

Introduction
       Overconfident managers overestimate future returns from their firms’ investments. Previous studies in finance documents show that overconfidence affects corporate investment, financing, and dividend policies (Malmendier and Tate, (2008); Cordeiro, (2009); Deshmukh, Goel, and Howe, (2010)).
       Risk is the potential of losing something of value. Systematic risk is vulnerability to events which affect aggregate outcomes such as broad market returns. Unsystematic risk is specific to an industry or firm. This type of risk can be reduced by assembling a portfolio with significant diversification so that a single event affects only a limited number of assets.
       The aim of the present study is to investigate the effect of managerial overconfidence on systematic and unsystematic risks.

Hypothesis
       To investigate the effects of managerial overconfidence on systematic and unsystematic risks, the research hypotheses have been developed as follows:
H1: There is a positive relation between overconfidence and systematic risk
H2: There is a positive relation between overconfidence and unsystematic risk

Methods
       For this purpose, 120 companies which were accepted at Tehran Stock Exchange during the period of 2005 to 2015 were studied. In order to measure managerial overconfidence, the model of Biddle, Hilary & Verdi (2008) based on over investment was exploited. Beta is reagent of systematic risk. In order to measure unsystematic risk, the standard deviation of the residual of CAPM was exploited.
       The Eviews statistical package was utilized for running the analysis. There is one categorical independent variable in the research: Managerial overconfidence.

Results
       The first hypothesis was supported. The findings showed that a significant positive relationship exists between managerial overconfidence and systematic risk.
       The second hypothesis was supported too. The findings showed that a significant positive relationship exists between managerial overconfidence and unsystematic risk.

Conclusion
       Recent studies in accounting and finance investigate the relation between managerial overconfidence and corporate investment, financing, and dividend policies, as well as managerial forecasts and financial misreporting. This research contributes to this literature by providing evidence on the effects of overconfidence on both systematic and unsystematic risk.
       The findings show that a significant positive relationship exists between managerial overconfidence and systematic and unsystematic risk. In other words, managerial overconfidence increases systematic and unsystematic risk.
       As overconfident managers overestimate future returns from their firms’ projects; overvalue their firms’ projects and equity; and invest in negative NPV projects mistakenly perceiving them to be positive NPV investments, it is predictable that overconfidence and systematic risk will be positively related.
       Moreover, overconfident managers tend to pay less dividends than other managers; and they tend to overinvest in assets resulting in above-average capital expenditures. Also, overconfident managers self-select into risky growth firms. So it is predictable that overconfidence and unsystematic risks will be positively related.

Keywords: Managerial Overconfidence, Risk, Systematic Risk, Unsystematic Risk.

کلیدواژه‌ها [English]

Managerial Overconfidence
risk
Systematic Risk
Unsystematic Risk

مراجع

احمدپور، احمد و غلامی جمکرانی، رضا (1384). بررسی رابطه‌ی اطلاعات حسابداری و ریسک بازار. پیشرفت‎های حسابداری، 22(2)، 30-18.

اسکات، ویلیام (1390). تئوری حسابداری مالی، جلد اول. ترجمه‌ی پارسائیان، علی. تهران: انتشارات ترمه، چاپ سوم.

اسلامی بیدگلی، غلامرضا و خجسته، محمدعلی (1387). بهبود عملکرد پرتفوی بر مبنای بازده تعدیل‌شده بر اساس ریسک در سرمایه‎گذاری مبتنی بر بهره‎وری سرمایه در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 10(25)، 20-3.

ایزدی‎نیا، ناصر؛ ابراهیمی، محمد و حاجیان‎نژاد، امین (1393). مقایسه‌ی مدل اصلی سه عاملی فاما و فرنچ با مدل اصلی چهار عاملی کارهارات در تبیین بازده سهام شرکت‎های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه‌ی مدیریت دارایی و تأمین مالی، 2(3)، 28- 17.

پمپین، میشل (1388). دانش مالی رفتاری و مدیریت دارایی. ترجمه‌ی بدری، احمد. تهران: انتشارات کیهان، چاپ اول.

جهانخانی، علی؛ نوفرستی، محمد و قراگوزلو، فرهنگ (1388). بررسی اطمینان بیش‌ازاندازه‌ی سرمایه‎گذاران و حجم معاملات در بورس اوراق بهادار تهران. چشم‎انداز مدیریت، 30، 123- 105.

حساس یگانه، یحیی؛ حسنی القار، مسعود و مرفوع، محمد (1394). بیش اطمینانی مدیریت و حق‎الزحمه‌ی حسابرسی. بررسی‎های حسابداری و حسابرسی، شماره‌ی 22(3)، 384-363.

خواجوی، شکرالله؛ دهقانی سعدی، علی‌اصغر و گرامی شیرازی، فرزاد (1394). تأثیر خودشیفتگی مدیران بر مدیریت سود و عملکرد مالی. پیشرفت‎های حسابداری، 8(2)، 149-123.

خلیفه سلطانی، سید احمد و پیر‎هادی، سمیه (1391). بررسی اثر پیش‎بینی سود مدیران بر ریسک و ارزش شرکت. پایان‎نامه‌ی کارشناسی ارشد، دانشگاه الزهرا، دانشکده‌ی علوم اجتماعی و اقتصادی.

رهنمای رودپشتی، فریدون،نیکومرام، هاشم و زنجیردار، مجید (1387). تبیین رابطه‌ی ریسک و نرخ بازده مورد انتظار با استفاده از مدل شرطی قیمت‎گذاری دارایی‎های سرمایه‎ای کاهشی (CD-CAPM). فصلنامهی مطالعات مالی، 17، 34-11.

سعیدی، علی و رامشه، منیژه (1390). عوامل تعین کننده‌ی ریسک سیستماتیک سهام در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‎های حسابداری مالی، 7، 142-125.

سلیمانی امیری، غلامرضا و اسلامی، سکینه (1393). مطالعه‌ی تأثیر نقش مکانیسم‌های حاکمیت‎های شرکتی بر مدیریت ریسک. پایان‎نامه‌ی کارشناسی ارشد، دانشگاه الزهرا، دانشکده‌ی علوم اجتماعی و اقتصادی.

شاهرخی، غلامرضا (1385). نظری اجمالی بر انواع ریسک بانکی، مدیریت ریسک و نظارت مبتنی بر ریسک. ماهنامه‌ی بانک و اقتصاد، 78، 22- 18.

شمس، ناصر و پارسائیان، سمیرا (1391). مقایسه‌ی عملکرد مدل فاما و فرنچ و شبکه‎های عصبی مصنوعی در پیش‎بینی بازده سهام در بورس تهران. مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 11، 118-103.

صادقی شریف، سید جلال؛ تالانه، عبدالرضا و عسکری راد، حسین (1392). بررسی اثر عامل مونتوم بر توان توضیح الگوی سه عاملی فاما و فرنچ با داده‎های بورس تهران. دانش حسابداری، 4(12)، 89-60.

صالحی، اله‌کرم؛ حزبی، هاشم و صالحی، برزو (1393). مدل پنج عاملی فاما و فرنچ: مدلی نوین برای اندازه‎گیری بازده مورد انتظار سهام. پژوهش حسابداری، 15، 120-109.

عرب مازار یزدی، محمد و دولو، مریم (1393). آزمون تجربی جامع قیمت‎گذاری ریسک غیر سیستماتیک: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران. پایان‎نامه‌ی کارشناسی ارشد، دانشگاه شهید بهشتی، دانشکده‌ی مدیریت و حسابداری.

فدایی نژاد، محمد اسماعیل و احمدی سراسکانی، مهدی (1379). مقایسه‌ی شاخص ریسک سیستماتیک تجاری (BRI) و شاخص ریسک سیستماتیک مالی (FRI) شرکت‎های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. پایان‎نامه‌ی کارشناسی ارشد، دانشگاه شهید بهشتی، دانشکده‌ی مدیریت و حسابداری.

قالیباف اصل، حسن و سرابی نوبخت، سمیرا (1389). بررسی اثر تجربه بر ریسک‎پذیری، فرا: اعتمادی و رفتار توده‎وار مدیران شرکت‎های سرمایه‎گذاری در بورس اوراق بهادار تهران. پایان‎نامه‌ی کارشناسی ارشد، دانشگاه الزهرا، دانشکده‌ی علوم اجتماعی و اقتصادی.

قالیباف اصل، حسن و کردی، ملیحه (1391). بررسی ارتباط فرا: اعتمادی مدیران با ریسک، بازده و تنوع پرتفوی صندوق‎های سرمایه‎گذاری مشترک. پایان‎نامه‌ی کارشناسی ارشد، دانشگاه الزهرا، دانشکده‌ی علوم اجتماعی و اقتصادی.

مدرس، احمد و حصارزاده، رضا (1387). کیفیت گزارشگری مالی و کارایی سرمایه‎گذاری. فصلنامه‌ی بورس اوراق بهادار، 2، 116- 85.

مشایخ، شهناز و بهزادپور، سمیرا (1393). تأثیر بیش اطمینانی مدیریت بر سیاست تقسیم سود شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی‎های حسابداری و حسابرسی، 21 (4)، 504-485.

مهرآرا، محسن و حیدری، نازی (1393). بررسی رابطه‌ی بین ریسک سیستماتیک و بازده سهام در بازار بورس تهران با استفاده از مدل قیمت‎گذاری دارایی سرمایه‎ای. پایان‎نامه‌ی کارشناسی ارشد، دانشگاه شهید بهشتی، دانشکده‌ی مدیریت و حسابداری.

نمازی، محمد و خواجوی، شکراله (1383). سودمندی متغیرهای حسابداری در پیش‌بینی ریسک سیستماتیک شرکت‌های پذیرفته‌شده در بها بازار اوراق بهادار تهران. بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 38، 119- 93.

نمازی، محمد و زارع، بهروز (1383). کاربرد تئوری اطلاعات در تعیین ریسک سیستماتیک، مطالعه‌ی موردی: شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 36، 94- 65.

ویلیامز، سی آرتور و هینز، ریچارد دام (1385). مدیریتریسک. ترجمهی ونوس، داور و گودرزی، حجت‎اله. تهران: انتشارات نگاه دانش، چاپ دوم.

Ahmadpour, A., & Gholami Jamkarani, R. (2005). Investigating the relationship between accounting information and market risk. Journal of Accounting Advances, 22(2), 18-30. (In Persian)

Ahmed, A. S., & Duellman, S. (2013). Managerial overconfidence and accounting conservatism. Journal of Accounting Research, 51, 1-30.

Arab Mazar Yazdi, M., & Doloo, M. (1393). Comprehensive non-systematic risk pricing test: Evidence from the Tehran Stock Exchange. MasterThesis, Shahid Beheshti University, School of Management and Accounting. (In Persian)

Bali, G., & Hovakimian, A. (2008). Volatility spreads and expected stock returns. Management Science, 55(11), 1797-1812.

Ben David, I., Graham, J. R., & Harvey, C. R. (2010). Managerial Miscalibration. Social Science Research Network. Retrieved from http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1640552.

Campbell, J., Lettau, M., Malkeil, B. & Xu, Y. (2001). Have/Have individual stocks become more volatile? An Empirional Exploration of Idiosyncratic Risk. The Journal of Finance, 56, 1-43.

Fadai Nejad, M. I., & Ahmadi Moltekani, M. (2000). Comparison of business systematic risk index (bri) and financial systematic risk index (Fri) of companies listed on the Tehran Stock Exchange. Master Thesis, Shahid Beheshti University, School of Management and Accounting. (In Persian)

Ghalibaf Asl., H., & Sarabi Nobakht, S. (2010). Investigating the effect of experience on risk-taking, meta-trust and mass behavior of managers of investment companies in Tehran Stock Exchange. Master Thesis, Al-Zahra University, Faculty of Social Sciences and Economics. (In Persian)

Ghalibaf Asl., H., & Kurdi, M. (2012). Investigating the meta-relationship: managers' trust in the risk, return, and diversity of the mutual fund's portfolio. Master Thesis, Al-Zahra University, Faculty of Social Sciences and Economics. (In Persian)

Goel, A. M., & Thakor, A. J. (2008). Overconfidence, CEO selection, and corporate governance. Journal of Finance, 63, 2737-2784.

Greenwald, A., (1980). The Totalitarian Ego: Fabrication and Revision of Personal History. American Psychologist, 35, 603-618.

Griffin, J. (2002). Are the Fama and French Factors Global or Country Specific? Social Science Research Network.Retrieved from http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id= 262647.

Hasas Yeganeh, Y., Hasani Alghar, M., & Marfou, M. (2015). Managerial overconfidence and audit fees. Accounting and Auditing Review, 22(3), 363-384. (In Persian)

Hirshleifer, D., Low, A., & Teoh, S. (2012). Are Overconfident CEOs Better Innovators? Social Science Research Network Journal. Retrieved from http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1598021.

Hong, G., & Sarkar, S. (2007). Equity Systematic Risk (Beta) and Its Determinants. Contemporary Accounting Research, 24(2), 423-466.

http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1014227.

Islami Bidgoli, Gh., & Khojasteh, M. A. (2008). Improving the risk-adjusted return of the portfolio by implementing capital productivity in Tehran stock capital productivity in Tehran Stock Exchange (2000-2007). Financial Research Journal, 10(25), 3-20. (In Persian)

Izadinia, N., Ebrahimi, M., & Hajiannejad, A., (2014). A Comparison between basic fama and french three factor model and basic carhart four factors model in explaining the stock return on Tehran Stock Exchange. Asset Management and Financing, 2(3), 17-28. (In Persian)

Jahankhani, A., Nofarasti, M., & gharagozlu, F. (2009). Investigating the overconfidence of investors and the volume of transactions on the Tehran Stock Exchange. Management Perspective, 30, 123-105. (In Persian)

Khajavi, S., Dehghani Sa'di, A., & Gerami Shirazi, F. (2017). CEO narcissism impacts on earnings management and financial performance. Journal of Accounting Advances, 8(2), 123-149. (In Persian)

Khalifa Soltani, S. A., & Pir Hadi, S. (2012). Investigating the effect of managers' profit forecast on company risk and value. Master Thesis, Al-Zahra University, Faculty of Social Sciences and Economics. (In Persian)

Malmendier, U., & Tate, G. (2008). Who Makes Acquisition? CEO Overconfidence and the Market’s Reaction. Journal of Financial Economics, 89, 20-43.

Mashayekh, S., & Behzadpur, S. (2014). The effect of managers' overconfidence on dividend policy in the firms listed in Tehran stock market. Accounting and Auditing Review, 21(4), 485-504. (In Persian)

Mehrara, M., & Heidari, N. (2014). Investigating the relationship between systematic risk and stock returns in Tehran Stock Exchange using capital asset pricing model. Master Thesis, Shahid Beheshti University, School of Management and Accounting. (In Persian)

Modarres, A., & Hesarzadeh, R. (2008). Quality of financial reporting and investment efficiency. Securities Exchange Quarterly, 2, 116-85. (In Persian)

Namazi, M., & Khajavi, Sh. (2004). The usefulness of accounting variables in predicting the systematic risk of companies listed in the Tehran Stock Exchange. Accounting and Auditing Reviews, Accounting and Auditing Review, 11(4), 93-119. (In Persian)

Namazi, M., & Zare, B. (2004). Application of information theory in systematic risk determination, case study: Companies Accepted in Tehran Stock Exchange. Accounting and Auditing Review, 10(35), 79 -100. (In Persian)

Nikouram, H., RahnamayRudpashti, F., & Zanjirdar, M. (2008). The explanation of risk and expected rate of return by using of Conditional Downside Capital Assets Pricing Model (CDCAP). Financial Knowledge of Securities Analysis, 1(3), 51-77. (In Persian)

Pompin, M. (2009). Behavioral financial knowledge and asset management. Translated by Badri, Ahmad. Tehran: Kayhan Publications, first edition. (In Persian)

Pontiff, J. (2009). Idiosyncratic Return Volatility, Cash Flows, and Product Market Competition. The Review of Financial Studies, 22, 1149-1177.

Sadeghi Sharif, S. J., Talaneh, A., & Askari Rad, H. (2013). Momentum factor effect on the explanatory power of fama -french three-factor model: Evidence from Tehran Stock Exchange.Journal of Accounting Knowledge, 4(12), 59-88. (In Persian)

Saeedi, A., & Ramsheh, M. (2011). The systematic risk determinants in Tehran Stock Exchange. Journal of Financial Accounting Research, 3(1), 125-142. (In Persian)

Salehi, A., Hezbi, H., & Salehi, B. (2015). Five-Factor fama and french model: a new model for measurement of expected return. Journal of Accounting Research, 4(4), 109-120. (In Persian)

Scott, W. (2011). Financial accounting theory, Vol 1. Translated by Parsaiyan, Ali. Tehran: Termeh Publications, third edition. (In Persian)

Shahrokhi, Gh. (2006). An overview of the types of banking risk, risk management and risk-based monitoring. Bank and Economics Monthly, 78, 22-18. (In Persian)

Shams, N., & Parsaiyan, S. (2012). Comparison of performance of Fama and French models and artificial neural networks in predicting stock returns on the Tehran Stock Exchange. Financial Engineering and Securities Management, 3(11), 103-118. (In Persian)

Shi, Y., Kim, J. B., & Magnan, M. (2007). Cross Listing, Management Earnings Forecasts, and Firm Values. Social Science Research Network. Retrieved from

Soleimani Amiri, Gh., & Eslami, S. (2014). A study of the impact of the role of corporate governance mechanisms on risk management. Master Thesis, Al-Zahra University, Faculty of Social Sciences and Economics. (In Persian)

Statman, M., Thorley, S., & Vorkink, K. (2005). Investor Overconfidence and Trading Volume. The Review of Financial Studies, 19, 1531-1565.

Stephen, F., Stephen, S., & Yaqi, S. (2008). The Impact of Management Earnings Forecasts on Firm Risk and Firm Value. Social Science Research Network. Retrieved from

Verchenco, O. (2002). Determinants of Stock Market Volatility Dynamics. Review of Economic Studies, 72, 287-312.

Williams, C. A., & Hines, R. D. (2006). Risk management. Translated by Venus, Judge and Goodarzi, Hojjatullah. Tehran: Negah Danesh Publications, second edition. (In Persian)