تبیین ناهنجاری اقلام تعهدی و ناهنجاری سرمایه گذاری توسط پراکندگی بازده

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 هیات علمی گروه حسابداری دانشگاه اصفهان

2 اصفهان

چکیده

پژوهش حاضر به بررسی ناهنجاری اقلام تعهدی و ناهنجاری سرمایه گذاری و تبیین این دو ناهنجاری توسط متغیر پراکندگی بازده پرداخته که می تواند نماینده وضعیت اقتصادی (بازار سرمایه) باشد. این دو ناهنجاری از این جهت که اقلام تعهدی و سرمایه گذاری حاوی اطلاعات رشد و متناسب با وضعیت اقتصادی است، با یکدیگر مرتبط هستند. برای آزمون فرضیه ها از رگرسیون مقطعی دو مرحله ای و رگرسیون سری زمانی استفاده گردید و بدین منظور با استفاده از داده های ماهانه، نمونه ای متشکل از 125 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار در بازه زمانی1386 تا 1394 مورد بررسی قرار گرفت. بر اساس نتایج پژوهش، پراکندگی بازده، علاوه بر سه عامل فاما و فرنچ، دارای صرف ریسک مثبت است. در این پژوهش، پراکندگی بازده توانایی تبیین ناهنجاری اقلام تعهدی را دارد و شرکت های با اقلام تعهدی پایین، بازده آتی بالاتری، به دلیل جبران ریسک پراکندگی بازده دارند که مطابقت با برداشت درست از رشد (ریسک منطقی قیمت گذاری) خواهد بود.

کلیدواژه‌ها

موضوعات

عنوان مقاله [English]

Explaining Of the Accrual Anomaly and Investment Anomaly by Return Dispersion

نویسندگان [English]

  • abdollah khani 1
  • Elham Azarpour 2
چکیده [English]

  Introduction
The accrual anomaly is one of the most long-standing asset-pricing anomalies. The accrual and investment anomalies express negative relationship between accruals and investment with future stock returns, respectively. These two anomalies will be related because both contain growth information. On the other hand, return dispersion, which is proxy for economic condition, linked with growth-related risk. Therefore, return dispersion can explain accruals and investment anomalies. Hence, low-accruals and low-investment firms have higher exposure to return dispersion risk and, thus, generate higher expected returns as a compensation for this risk.
 
Research Hypotheses
The purpose of this research is investigation of accruals and investment anomalies by return dispersion in firms listed in Tehran stock exchange.
Hypothesis 1: Return dispersion carries a positive risk premium in the cross section of the firm stock returns.
Hypothesis 2: Relative return dispersion carries a positive risk premium in the cross section of the firm stock returns.
Hypothesis 3: Relative return dispersion carries a positive risk premium in the cross section of the accrual portfolios.
Hypothesis 4: Relative return dispersion carries a positive risk premium in the cross section of the investment portfolios.
Hypothesis 5: Relative return dispersion carries a positive risk premium in the cross section of the accrual and investment portfolios.
Hypothesis 6: Relative return dispersion carries a positive risk premium in the accrual hedge portfolios.
Hypothesis 7: Relative return dispersion carries a positive risk premium in the investment hedge portfolios.
 
Methods
For test research hypotheses was used two-step cross-sectional and time series regressions. For this intent based on monthly data, a sample of 125 firms listed in Tehran Stock Exchange during the period of 2007-20016 is used.
 
Results
The results of research indicate with controlling for Fama and French three-factor, return dispersion has positive and significant risk premium in the cross section of the firm stock returns, and accrual and investment portfolios. Therefore, first to fifth research hypotheses is confirmed. Also, relative return dispersion carries a positive and significant risk premium in the accrual hedge portfolios. Therefore sixth research hypotheses is confirmed. And, relative return dispersion carries a negative and unsignificant risk premium in the investment hedge portfolios. Therefore seventh research hypotheses isn't confirmed.
 
Discustion and Conclusion
Return dispersion, in addition to the Fama and French three-factor has positive risk premium. Also, return dispersion can explain accruals anomaly and generate higher future returns for low-accrual firms as a compensation for return dispersion risk. Therefore, accruals anomaly is because of rational risk pricing. Also, return dispersion cannot explain investment anomaly.
Keywords: Market Anomalies, Accruals Anomaly, Investment Anomaly, Return Dispersion, Cross Sectional Models.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Market anomalies
  • Accruals anomaly
  • Investment anomaly
  • Return dispersion
  • Cross sectional models

مراجع

 
حقیقت، حمید و ایرانشاهی، علی اکبر (1389). بررسی واکنش سرمایه گذاران نسبت به 
جنبه­های سرمایه گذاری اقلام تعهدی. بررسی های حسابداری و حسابرسی، (61)، 3-22.
خانی، عبدالله و صادقی، محسن (1392). تاثیر برگشت، پایداری و ناهنجاری اقلام تعهدی بر سود دوره شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‌های تجربی حسابداری، 0(2)، 147-166.
دستگرد، محسن و شهرزادی، مهشید (1393). بررسی ارتباط بین عامل اندازه، عامل بازار و صرف ریسک بازار (مکمل یا جایگزین) در توضیح تغییرات بازده اضافی پرتفوی.
پیشرفت­های حسابداری، 6(2)، 87-106.
فروغی، داریوش، امیری، هادی و حمیدیان، نرگس (1391). تأثیر بازده نامشهود دوره های قبل بر رابطه بین اقلام تعهدی و بازده آتی سهام. دانش حسابداری، 1(3)، 53-76.
فروغی، داریوش و رهرویی دستجردی، علیرضا (1395). نابهنجاری­های بازار و بازده­های غیرعادی. پیشرفت­های حسابداری، 3(70)، 127-158.
گجراتی، دامودار (1386). مبانی اقتصادسنجی. ترجمه حمید ابریشمی. تهران: انتشارات دانشگاه تهران، چاپ چهارم.
مشایخی، بیتا، افتخاری، وحید و پروایی، اکبر (1392). بررسی معیارهای مختلف رشد دارایی ها در پیش بینی بازده آتی سهام در بورس اوراق بهادار تهران (با در نظر گرفتن رویکرد تحلیل عاملی). دانش مالی تحلیل اوراق بهادار (مطالعات مالی)، 6(3)، 99-112.
مشایخی، بیتا، فدایی‌نژاد، محمد اسماعیل و کلاته‌رحمانی، راحله (1389). مخارج سرمایه ای اقلام تعهدی و بازده سهام. پژوهش های حسابداری مالی، 1(2)، 77-92.
هاشمی، عباس، حمیدیان، نرگس و ابراهیمی، خدیجه (1392). ﺑﺮرﺳﻲ ﻧﺎﺑﻬﻨﺠﺎری اﻗﻼم ﺗﻌﻬﺪی  ﺑﺎ در ﻧﻈﺮ ﮔﺮﻓﺘﻦ رﻳﺴﻚ ﻧﺎﺗﻮاﻧﻲ ﻣﺎﻟﻲ در ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎی ﭘﺬﻳﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪه در ﺑﻮرس اوراق بهادار تهران. فصلنامه علمی پژوهشی حسابداری مالی، 3(5)، 1-20.
 Bradshaw, M. T., Richardson, S. A., & Sloan, R. G. (2006). The relation between corporate financingactivities, analysts’ forecasts and stock returns. Journal of Accounting and Economics, 42(1-2), 53-85.
Chichernea, D. C., Holder, A. D., & Petkevich, A. (2015). Does return dispersion explain the accrual and investment anomalies? Journal of Accounting and Economics, 60(1), 133-148.
Connolly, R., & Stivers, C. (2006). Information content and other characteristics of the daily cross-sectional dispersion in stock returns. Journal of Empirical Finance, 13(1), 79-112.
Dastgir, M., & Shahrzadi, M. (2015). Investigating the relationship between size factor, value factor and market risk premium (complementary or substitution) in explaining the portfolios excess returns changes. Journal of Accounting Advances , 6(2), 87-106. (In Persian) 
Dechow, P. M., Richardson, S. A., & Sloan, R. G. (2008). The persistence and pricing of the cash component of earnings. Journal of Accounting Research, 46(3), 537-566.
Demirer, R., & Jategaonkar, S. P. (2013). The conditional relation between dispersion and return. Review of Financial Economics, 22(3), 125-134.
Fairfield, P. M., Whisenant, J. S., & Yohn, T. L. (2003). Accrued earnings and growth: Implications for future profitability and market mispricing. The Accounting Review, 78(1), 353-371.
Fama, E. F., & French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33(1), 3-56.
Fama, E. F., & French, K. R. (2008). Dissecting anomalies. The Journal of Finance, 63(4), 1653-1678.
Fama, E. F., & MacBeth, J. D. (1973). Risk, return, and equilibrium: Empirical tests.Journal of Political Economy, 81(3), 607-636.
Foroghi, D., Amiri, H., & Hamidian, N. (2012). Effect of prior periods intangible return on relationship between accruals and future return.Journal of Accounting Knowledge , 3(9), 101-122. (In Persian)
Gajrati, D. (2007). Fundamentals of econometrics. Translated by Hamid Abrishami. Tehran: Tehran University Press, Fourth Edition. (In Persian)
Gomes, J., Kogan, L., & Zhang, L. (2003). Equilibrium cross section of returns. Journal of Political Economy, 111(4), 693-732.
Haghighat, H., & Iranshahi, A. (2010). The investigating Response of Investors to Aspect of Accruals, Investment. Accounting and Auditing Review, 17(3), 3-22. (In Persian)
Hashemi, A., Hamidian, N., & Ebrahimi, Kh. (2013). Investigating the anomaly of accruals by considering the risk of financial incapacity in companies listed on the Tehran Stock Exchange. Journal of Financial Accounting, 3(5), 1-20. (In Persian)
Hirshleifer, D., Hou, K., & Teoh, S. H. (2012). The accrual anomaly: Risk or mispricing? Management Science, 58(2), 320-335.
Hirshleifer, D., Kewei, H., Teoh, S. H., & Yinglei, Z. (2004). Do investors overvalue firms with bloated balance sheets? Journal of Accounting and Economics, 38, 297-331.
Jiang, X. (2010). Return dispersion and expected returns. Financial Markets and Portfolio Management, 24(2), 107-135.
Khani, A., & Sadeghi, M. (2013). The study of accrual reversal on persistence, anomaly, earnings of listed companies on Tehran Stock Exchange. Empirical Research in Accounting, 2(4), 147-166. (In Persian) 
Kothari, S. P. (2001). Capital markets research in accounting. Journal of Accounting and Economics, 31(1–3), 105-231.
Lewellen, J. (2010). Accounting anomalies and fundamental analysis: An alternative view. Journal of Accounting and Economics, 50(2–3), 455-466.
Li, X., Becker,Y. & Rosenfeld, D. (2012)Asset growth and future stock returns: International evidence.Financial Analysts Journal,  68 (3),  51-62.
Lyandres, E., Sun, L., & Zhang, L. (2008). The new issues puzzle: Testing the investment-based explanation. Review of Financial Studies, 21(6), 2825-2855.
Mashayekhi, B., Eftekhari, V., & Parvaei, A. (2013). Investigating the various criteria for asset growth in predicting future stock returns on the Tehran Stock Exchange (taking into account the factor analysis approach). Financial Knowledge Securities Analysis (Financial Studies), 6(3), 99-112. (In Persian)
Mashayekhi, B., Fadaei Nejad, M., Kalate Rahmani, R. (2010). Capital Investments, Accruals, & Stock Returns. Journal of Financial Accounting Research, 2(1), 77-92. (In Persian)
Richardson, S. A., Sloan, R. G., Soliman, M. T., & Tuna, İ. (2005). Accrual reliability, earnings persistence and stock prices. Journal of Accounting and Economics, 39(3), 437-485.
Richardson, S., Tuna, İ., & Wysocki, P. (2010). Accounting anomalies and fundamental analysis: A review of recent research advances. Journal of Accounting and Economics, 50(2–3), 410-454.
Sloan, R. (1996). Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings? Accounting Review, 71, 289–315.
Stivers, C., & Sun, L. (2010). Cross-sectional return dispersion and time variation in value and momentum premiums. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 45(04), 987-1014.
Wu, J. I. N., Zhang, L. U., & Zhang, X. F. (2010). The q-theory approach to understanding the accrual anomaly. Journal of Accounting Research, 48(1), 177-223.
Zhang, L. U. (2005). The value premium.The Journal of Finance, 60(1), 67-103.
Zhang, X. F. (2007). Accruals, investment, and the accrual anomaly. The Accounting Review, 82(5), 1333-1363.
 
 

فایل ها

سابقه مقاله

  • تاریخ دریافت: 16 فروردین 1396
  • تاریخ بازنگری: 25 تیر 1396
  • تاریخ پذیرش: 07 مرداد 1396

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار