تاثیر خوش‮ بینی مدیران بر همزمانی قیمت سهام در شرکت‮های پذیرفته‮ شده در بورس اوراق بهادار تهران

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 استادیار گروه حسابداری،دانشگاه آزاد اسلامی ،واحدبابل

2 استاد گروه مدیریت،دانشگاه مازندران

3 کارشناس ارشد حسابداری،موسسه آموزش عالی راه دانش بابل

چکیده

 
چکیده
هم‌زمانی قیمت معیاری نسبی از اطلاعات خاص شرکت در مقایسه با اطلاعات بازار و صنعت است که در قیمت سهام منعکس می‌شود؛ لذا با شفافیت رابطة معکوس دارد. خوشبینی یکی از انواع سوگیری‌های رفتاری مدیران است که آنها را از ارزیابی درست شرکت باز می‌دارد. شفافیت اطلاعات تحت تأثیر این ویژگی رفتاری است. خوش‌بینی منجر به کاهش کیفیت و محتوای اطلاعاتی افشاها می‌شود که به تبع آن هم‌زمانی قیمت افزایش می‌یابد. پژوهش حاضر به بررسی تأثیر خوش‌بینی مدیریت بر هم‌زمانی قیمت با استفاده از داده‌های 112 شرکت طی سال‌های 1389 تا 1395 پرداخته است. برای سنجش هم‌زمانی از مدل بیوتروسکی و روستون (2005) و برای خوش‌بینی از سه شاخص باقی‌ماندة مدل رشد، دقت پیش‌بینی سود فصلی و مازاد مخارج سرمایه‌ای استفاده شد. یافته‌ها نشان داد مطابق با مباحث تئوریک، خوش‌بینی (مازاد مخارج سرمایه‌ای) اثر مثبت و معناداری بر هم‌زمانی دارد. درخصوص دو پروکسی دیگر خوش‌بینی، اثر معناداری مشاهده نشد.

کلیدواژه‌ها


عنوان مقاله [English]

The impact of Manager Optimism on prices Synchronization in TSE

نویسندگان [English]

  • iman dadashi 1
  • mahmood yahyazadefar 2
  • abbas shamekhi 3
1 babol university
2 mazandaran
3 rah danesh
چکیده [English]

Introduction
Optimism is behavioral bias that prevents managers from properly evaluating their company. The literature shows that the information transparency is affected by this managerial behavioral characteristic and the stock price synchronicity will increase. Stock price synchronicity is a relative measure of company specific information in comparison with market and industry data that is reflected in stock prices; therefore, it is inverse to transparency. This study aimed to investigate the effect of managerial optimism on stock price synchronicity. For this purpose, managerial optimism has been measured based on three criteria including: accuracy of profit prediction by managers, surplus of capital expenditures and the remainder of the company’s growth model. Piotroski & Roulstone's model (2005) has been used to measure the stock price synchronicity.
 
Research Hypothesis
This study is aimed at examining the effect of managerial optimism on stock price synchronicity. Based on the developments of the literature, one hypothesis is developed. The hypothesis is stated:
The managerial optimism have positive impact on stock price synchronicity.
 
Methods
This research is categorized as empirical and descriptive-correlation study. To obtain research results via referred variables in last section, a multivariate regression and panel model has been used. The data required for the research were gathered from 112 companies listed on Tehran Stock Exchange during a 7-year period from 2011 to 2017. The STATA 14.1 package are utilized to run the analysis.
 
Results
The results of testing the research hypothesis suggest that managerial optimism influences positively and significantly on stock price synchronicity based on surplus of capital expenditures indicator for measuring it. No significant effect was observed on the other two proxies (accuracy of profit prediction by managers and the remainder of the company’s growth model).
 
Discussion and Conclusion
Recent studies in accounting investigate the impact of managerial optimism on corporate investment, financing, and dividend policies, as well as managerial forecasts and financial misreporting. This research contributes to this literature by providing evidence on the effects of managerial optimism on stock price synchronicity. The findings show that managerial optimism hasba significant positive impact on stock price synchronicity. In other words, managerial optimism decreases information quality and transparency. As optimistic managers overestimate future returns from their firms’ projects; overvalue their firms’ projects and equity; and invest in negative NPV projects mistakenly perceiving them to be positive NPV investments, it is predictable that optimism and price synchronicity will be positively related.
  

کلیدواژه‌ها [English]

  • Managerial Optimism
  • Stock Price Synchronicity
  • behavioral finance
  • transparency
  • panel
منابع
 الف. فارسی
آهنگر دارابی، سلمان (1396). بررسی رابطة بین خطای پیشبینی سود و همزمانی قیمت سهام در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، پایان‌نامة کارشناسی ارشد. موسسه آموزش عالی روزبهان.
ابراهیمی، محمد و سعیدی، علی (1389)، «تأثیر متغیرهای حسابداری و ویژگی‌های شرکت بر قیمت سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران»، بررسی‌های حسابداری و حسابرسی،17(4)، 16-1.
بابانژاد، علیرضا (1396)، بررسی تأثیر محافظه‌کاری حسابداری بر همزمانی قیمت سهام در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، پایان‌نامة کارشناسی ارشد. دانشگاه آزاد اسلامی واحد بابل.
حسین زاده، محمود (1396)، بررسی رابطة بین گزارشگری مسئولیت اجتماعی و همزمانی قیمت سهام در شرکت‌های پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران، پایان‌نامة کارشناسی ارشد. موسسه آموزش عالی روزبهان.
حقی، زینب (1396)، تأثیر مالکیت خانوادگی بر ارتباط بین معاملات با اشخاص وابسته و همزمانی قیمت سهام در شرکتهای پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، پایان‌نامة کارشناسی ارشد. موسسه آموزش عالی روزبهان.
دولو، مریم و امامی، علی (۱۳۹۴)، «بررسی رابطة همزمانی قیمت سهام و نقدشوندگی: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران»، فصلنامه بورس اوراق بهادار، 8 (29)، 22-3.
سلیمانی امیری، غلامرضا و گروه‌ای، پگاه (1396)، «بررسی اثر اطمینان بیش ازحد مدیریت بر ریسک سیستماتیک و غیرسیستماتیک»، پیشرفت‌های حسابداری، (1)9، ص 124-99.
عمادی فر، سیده محبوبه (1395)، تأثیر استقلال کمیتة حسابرسی بر ارتباط بین کیفیت گزارشگری مالی و هم‌زمانی قیمت سهام، پایان‌نامة کارشناسی ارشد. موسسه آموزش عالی روزبهان.
فروغی، داریوش و نخبه‌فلاح، زهرا (1392)، «تأثیر اطمینان بیش‌ازحد مدیریتی بر محافظه‌کاری شرطی و غیرشرطی»، پژوهش‌های حسابداری مالی، 6(1)، ص 44-27.

فروغی، داریوش و فرجامی، ملیحه (1394)، أثیر همزمانی قیمت سهام و نوسان های بازده سهام بر نقدشوندگی سهام در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، مدیریت دارایی و تامین مالی. 3(4) 85-98.

قربانی، حسین (1396)، بررسی رابطة بین مازاد بازده و همزمانی قیمت سهام در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، پایان‌نامة کارشناسی ارشد. موسسه آموزش عالی روزبهان.
کامیابی، یحیی و پرهیزکار، بتول (1395)، «بررسی رابطۀ بین سرمایه‌گذاران نهادی و هم‌زمانی قیمت سهام در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران»، فصلنامه علمی‌پژوهشی دانش سرمایه‌گذاری، 5 (17)، 186-165.
مرادی، جواد و قدیریان آرانی، محمدحسین (1396)، «بیش‌اعتمادی مدیریت و تجدید ارائة صورت‌های مالی: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران»، پیشرفت‌های حسابداری، (1)9، ص 192-169.
نیک بخت، محمدرضا و دهقانی، علی اصغر و قوهستانی، سمانه. (1396)، «بررسی اثرگذاری قابلیت‌های مدیران، بر اطمینان بیش‌ازحد و نگرش در انتخاب راهبرد»، پیشرفت‌های حسابداری، (2)9، 178-151.
 
ب.انگلیسی
 
Ahangar Darabi, S. (2017). Investigating the relationship between profit forecasting error and share price synchronization in companies accepted in Tehran Stock Exchange, M.Sc. Thesis. Roozbehan Higher Education Institute. (In Persian)
Ahmad, R. & Habib, Y. (2018). Overconfident Managers and External Financing Choice: Evidence from Pakistan. Retrieved from:  http://dx.doi.org/10.2139/ ssrn.3106526.
Aktas, N., Louca, CH. & Petmezas, D. (2015). Is Cash More Valuable in the Hands of Overconfident CEOs? Retrieved from: http://ssrn.com/ abstract=2692324
Angelini, V. & Cavapozzi, D. (2017). Dispositional optimism and stock investments. Journal of Economic Psychology59, 113-128.
Babanejad, A. (2017). The effect of accounting conservatism on the simultaneous price of stocks in companies listed on the Tehran Stock Exchange, M.Sc. Thesis. Islamic Azad University, Babol Branch. (In Persian)
Baccar, A., Ben Mohamed, E., & Bouri, A. (2013). Managerial optimism, overconfidence and board characteristics: Toward a new role of corporate governance. Australian Journal of Basic and Applied Sciences, 7(7), 287-301.
Bai, X., Hu, N., Liu, L. & Zhu, L. (2016). Credit derivatives and stock return synchronicity. Journal of Financial Estability, 28, 79-90.
Barros, L., & Silveira, A. (2009). Overconfidence, managerial optimism, and the determinants of capital structure. Brazilian Review of Finance و6(3), 293-335.
Ben Mohamed, E., Fairchild, R. & Bouri, A. (2014). Investment cash flow sensitivity under managerial optimism: New evidence from NYSE panel data firms. Journal of Economics, Finance and Administrative Science, 19, 11–18.
Boubaker, S., Mansali, H. & Rjiba, H. (2013). Large controlling shareholders and stock price synchronicity. Journal of Banking and Finance, Forthcoming. Retrieved from: https://ssrn.com/abstract=2359053.
Bouwman, C. H. (2015). Managerial optimism and earnings smoothing. Journal of Banking & Finance, 41, 283-303.
Campbell, T. C., Galleyer, M., Johnson S. A., Rutherford, J., & Stanley, B. W. (2011). CEO optimism and forced turnover. Journal of Financial Economics, 101(3), 695- 712.
Capps, G., Koonce, L. & Petroni, K. (2016). Natural optimism in financial reporting: A state of mind. Accounting Horizons 30 (1) 76-91.
Chan, K., Hameed, A., & Kang, W. (2013), Stock price synchronicity and liquidity. Journal of Financial Markets, 16(3), 414-438. http://dx.doi. org.
Chang, Shu-LingHwang, Long-JainnLi, Chun-AnJhou, Cian-Ting(2018). Managerial overconfidence and earnings management. International Journal of Organizational Innovation, 10(3), 189-205.
Chen, S., Lai, S., Liu, C., &  McVay, S. (2014). Over Confident Managers and Internal Controls. Working Paper, National Taiwan University and University of Washington.
Cheng, C. S. A., Johnston, J. A., & Zhou, L. (2012). Accounting Quality and Price Synchronicity -Industry-Specific and Firm Specific Information. American Accounting Association Annual Meeting,Denver, Colorado.
Dasgupta, S., Gan, J. & Gao, N. (2009). Transparency, Price Informativeness, Stock Return Synchronicity: Theory and Evidence. Retrieved from: english.ckgsb.edu.cn.
Doloo, M., Emami, A. (2015). Investigating the relationship between stock price and liquidity: evidence from the Tehran Stock Exchange", Quarterly Journal of the Stock Exchange, 8 (29), 22-3. (In Persian)
Duellman, S., Hurwitz, H., & Sun, Y. (2015). Managerial overconfidence and audit fees. Journal of Contemporary Accounting & Economics, 11(2), 148-165.
Ebrahimi, M., Saeedi, A. (2010). The effects of accounting variables and firm’s characteristics on stock prices of companies Listed in TSE. Accounting and Auditing Review, 17(4), 1-16. (In Persian)
Emadifar, S. M. (2016). The effect of independence of the audit committee on the relationship between financial reporting quality and simultaneous stock price, Master's Thesis. Roozbehan Higher Education Institute. (In Persian)
Foroghi, D., Farjami, M. (2016). The impact of stock price synchronicity and stock return volatilities on the stock liquidity for companies listed in Tehran Stock Exchange. Asset Management and Financing, 3(4), 85-98. (In Persian)
Foroghi, D., Nokhbeh Fallah, Z. (2014). The effect of managerial overconfidence on conditional and unconditional conservatism. Journal of Financial Accounting Research, 6(1), 27-44. (In Persian)
Ghorbani, H. (2017). Investigating the relationship between surplus returns and stock price synchronization in companies listed on the Tehran Stock Exchange, M.Sc. Thesis. Roozbehan Higher Education Institute. (In Persian)
Grewal, J., Hauptmann, C. & Serafeim, G. (2017). Stock price synchronicity and material sustainability information. Business Research for Business Leaders Retrieved from:  https://hbswk.hbs.edu.
Haghi, Z. (2017). The effect of family ownership on the relationship between transactions with affiliates and concurrence of stock prices in companies listed on the Tehran Stock Exchange, M.Sc. Thesis. Roozbehan Higher Education Institute. (In Persian)
Haghighat, A., Farhangzadeh. B., & Haghighat, M. (2015). The impact of institutional ownership on stock price synchronicity and crash risk. International Journal of Business and Social Science. 4(1), 181-189.
Heaton, J. B. (2002). Managerial optimism and corporate finance. Financial Management, 31, 33-45
Hosseinzadeh, M. (2017). A study of the relationship between social responsibility reporting and coexistence of stock prices in companies accepted in Tehran Stock Exchange, M.Sc. Thesis. Roozbehan Higher Education Institute. (In Persian)
        http://dx.doi.org/10.1016/j.jbankfin.2013.12.019, PP.1-51.
Johnston. J. A. (2009). Accurals Quality and Price Synchronicity. LSU PhD Dissertation. Retrieved from: http://digitalcommons.lsu.edu/gradschool _dissertations.
Joshua Doriye. E. (2012). Corporate Governance and Stock Price Synchronicity. PhD Dissertation. University of Leeds.
Kamyabi, Y., parhizgar, B. (2016). The study of the relationship between institutional investors and stock price synchronicity in listed companies in Tehran Stock Exchange. Journal of Investment Knowledge, 5(17), 165-186. (In Persian)
Kim, J. B., Wang, Z. & Zhang, L. (2014). CEO Overconfidence and Stock Price Crash Risk. Working Paper. Retrieved from:  http://www.ssrn.com.
Kun, L., Yu, L., & HU, X. (2017). The Impact of Institutional Investors on Stock Price Synchronicity: Evidenc from the Shanghai Stock Market. International Conference on Management Science and Engineering Management. Springer, Cham. pp. 1548-1558.
Li, J., & Tong, W. (2012). Managerial Overconfidence, CEO Selection and Corporate Investment: An Empirical Analysis. Working Paper, Retrieved from: www.ssrn.com.
Lin, Y.-H., Hu, S.-Y. & Chen, M.-S. (2005). Managerial optimism and corporate investment: Some empirical evidence from Taiwan. Pacific-Basin Finance Journal, 13 (5), 523-546.
Ling Gao, H., Cheng, Li,  Dong, J., & ChengMei, W. (2018).The synchronicity between the stock and the stock index via information in market, Physica A: Statistical Mechanics and its Applications. 492(1), 1382-1388.
Malmendier, U., & Tate, G. (2005). CEO overconfidence and corporate investment. Journal of Financ, 60(6), 2661-2700.
Moradi, J., Ghadirian-Arani, M. (2017). Managerial overconfidence and financial restatement: evidence from Tehran Stock Exchange. Journal of Accounting Advances  , 9(1), 169-192. (In Persian)
Nikbakht, M., Dehgani, A., Gohestani, S. (2017). Investigating the effects of managerial ability on overconfidence and attitude of managers in choosing corporation’s strategy. Journal of Accounting Advances , 9(2), 151-178. (In Persian)
Piotroski, J. D., & Roulstone, D. T. (2005). The influence of analysts, institutional investors, and insiders on the incorporation of market, industry, and firm-specific information into stock prices. The Accounting Review, 79(4), 1119-1151.
Roll, R. (1988). The stochastic dependence of security price changes and transaction volumes: Implications for the mixture‐of‐distributions hypothesis. The Journal of Finance, 43(3), 541-566.
Schrand. C. M., & Zechman, S. L. (2012). Executive overconfidence and the slippery slope to financial misreporting. Journal of Accounting and Economics, 53(1). 311-329.
Soleimany Amiri, G., Gerveie, P. (2017). The impact of managerial overconfidence on systematic and unsystematic risk. Journal of Accounting Advances , 9(1), 99-124. (In Persian)
Zavertiaeva, M. A., Iturriaga, F. J. & Kuminova, E. V. (2018). Better innovators or more innovators? Managerial overconfidence and corporate R&D. Managerial and Decision Economics, 39(4), 447-461.  https://doi.org/10.1002/mde.2917.